Raphael,
Eu tenho uma cena legal fotografada, desse passeio inclusive, com pelo menos 4 exposições diferentes, que fiz justamente para tentar isso que você falou. Pensei "ah, já que to aqui, bora guardar um material pra brincar depois, rsrsrs".
Mas as vezes tenho a impressão que sou uma topeira loira 
Eu realmente nunca consegui um bom resultado usando o Photomerge.
Fica exatamente como vc e a Pris falaram: artificial e esquisito. Aquele outro programa que usa somente uma exposição (Photomatix?) então, pior ainda. Dependendo do uso, a foto fica parecendo o "incrível mundo dos unicórnios coloridos que tomaram chá de cogumelo" 
Um outro programa que já usei para esses tratamentos localizados é o Viveza, conhecem?
Sou meio "preguiçosa" pra edição de fotos. Não é purismo não, é preguiça mesmo.
A maioria das minhas fotos tem pouca edição, mais voltada para white balance, cores, nitidez e contraste.
Preciso melhorar isso em mim! 
Eu tbm tinha, alem do "saco" de se perder tempo fazendo essas combinações eu não sabia direito, tentava, não ficava bom, e hj ainda tenho algumas fotos que não consigo acertar como desejava.
Mas insisti e continuo, pois penso que se os outros conseguem aquilo que eu quero fazer, então eu tbm posso.
O mais importante é o olhar e o conteúdo, o resto é só uma maquiagem pra dar um up, mas em cenas com grande contraste, um nascer do sol e etc, pode ser um grande diferencial.
Como eu falei, em vez de photomerge, Photomatix e outros, se vc estiver afim, tente mascarar as fotos no Ps.
O ganho em detalhes que enriquecem a imagem é considerável.
