A principal diferença, em especial considerando qualidade de imagem, é o sensor maior dessa série da S120 (antiga S110 e outras). A área deste sensor 1/1.7" apesar de MUITO pequena em comparação com as reflex, já é 50% maior que a imensa maioria das compactas e superzoom que usam o 1/2.3".
Para mim, apenas essa questão do sensor já me faria optar pela S120. Ainda teriam todas as vantagens que o colega acima citou. A única vantagem da SX280 parece ser o maior zoom, que apesar de ser um item muito buscado por iniciantes, acredite, serve apenas para aplicações específicas (como vida selvagem, pássaros, espionagem ou algo assim).
Se as duas estiverem no mesmo valor, e a menos que você precise desse zoom maior, acho que nem tem muito o que pensar.