Como o nanoespinosa mencionou, além da linha do horizonte, você terá muitas outras coisas pra arrumar com essas três fotos. Consegui fazer manualmente utilizando o PanoramaMaker, mas há muitas diferenças entre as fotos, como as ondas (as linhas do mar). Além disso parece que na última houve uma diferença de exposição - não foi utilizado um modo manual com as configurações fixas para todas?
Enfim, mesmo que o merge funcione, terás muito trabalho na pós (PS, LR ou similar) mesmo.